人民币：弹性提高、韧性不减的新常态

  Morning FX

  3月美伊开打以来，全球金融市场一天三变，情绪炒作来回拉扯，人民币即期波动较之前也显著放大，然而，回顾过去四周，人民币其实是明确的区间震荡行情，且幅度比起其他货币和其他产品要温和太多。可以说，人民币汇率是弹性提高但韧性不减。

  1. 弹性与韧性的表现

  美伊开火以来，人民币汇率跟随情绪反复而波动加剧，日内波动速度加快、幅度加大且双向弹性更加明显，最直观的就是每天K线图的箱体都长高了。

  不仅如此，人民币中间价的弹性也显著提升，并且是双向弹性，即上调幅度也更灵活、更加市场化了。

  然而，站在3月的尾巴回顾过去四周，会发现其实人民币依然是一个相对窄幅的区间震荡走势，毕竟3月至今美元指数涨幅1.73%，月内最高涨幅2.99%，欧元、澳元、日元等月内都有三四百点的波动，韩元以及不少新兴市场货币都出现了暴跌行情。与其他货币相比，人民币依然是稳如泰山的存在，韧性十足。

  这可能就解释了为什么人民币期权波动率在3月走出“跳涨—回落—稳步反弹”的走势，跳涨是因为最初最恐慌的情绪，回落是因为区间震荡走势，稳步反弹则是因为日内实际波动并不低。

  2. 人民币弹性与韧性的

  首先说韧性。不可否认，我国的能源净进口属性会使人民币在能源价格飙升时受到不利影响，叠加远期购汇风准刚取消后的企业购汇需求释放，以及股市情绪的不佳，人民币汇率确实倍感压力。

  但是，强劲的贸易顺差和企业大量结汇需求构成了人民币最坚实的后盾，3月我们依然能在盘面上感受到，6.9以上有强劲的企业结汇力量；此外，与欧洲和东南亚相比，我国的能源战略储备更胜一筹，也支撑了人民币汇率。

  在这种背景下，汇率与中间价弹性的提升，不仅是市场情绪拉扯的结果，也是一种胸有成竹的表现，任外界硝烟四起，我自如劲竹坚韧。

  3. 总结观点

  短期内，笔者认为人民币仍将在6.86-6.94区间震荡，暂时可能也没有明确的右侧趋势，短期有结售汇需求的客户可参考该区间布局套保点位。往后看，美伊冲突一旦缓和，市场将重新切换至冲突前的逻辑，人民币可能会继续温和走升。