灰度研究主管Zach Pandl：链上综合估值指标显示比特币已被低估！本轮熊市更温和

  币圈子(120BTC.COm)讯：灰度研究主管Zach Pandl 6月9日发文指出，比特币价格已跌破6万美元创下本轮新低，链上估值指标确认比特币目前被低估，但离2025年FTX暴涨之前的周期底部仍有差距。

链上指标：低估但未到极值

  灰度使用的综合链上估值指标由三个独立衡量方法加权平均组成。该指标目前位于长期平均值下方，显示比特币价格已低于合理估值区间。不过Pandl强调，当前水平仍高于前一轮熊市底部的极低估状态。

  换句话说，比特币现在确实比长期平均更便宜，但还不算超便宜。

本轮熊市可能更温和的三个理由

  Pandl列出市场结构改善的三项因素，认为本轮回拨幅度可能小于前几轮：

•   前一波牛市涨幅较小——2025至2026年初的涨幅不如2020至2021年剧烈，回拨压力相对较低

  
  

•   比特币ETP上线——交易所交易产品提高零售投资者进场便利性，稳定资金流入

  
  

•   财富管理平台部署与机构采用——银行与财富管理机构将比特币纳入投资组合，增加需求基本盘

  
  

  这三股力量叠加，意味着当前的低估区间可能比历史上更窄、更温和。

短期两大催化剂：Clarity法案与杠杆持有者

  Pandl认为投资者近期应关注两件事：

  第一，参议院《Clarity Act》清晰度法案的进展。该法案将为比特币、以太坊等主要加密资产建立明确的联邦监管框架。灰度对法案透过保持乐观，但Polymarket预测市场显示透过机率仅约五五波，尚未形成明确趋势。

  第二，杠杆持有者的资产负债表。灰度此前指出，Strategy(原MicroStrategy)等重仓比特币的机构已在近期启动卖出，若大型持有者继续削减杠杆，可能进一步压低价格。

操作建议：长期分批、短线等讯号

  Pandl给出明确的双轨建议——

•   长期投资者可利用当前价格水平进行定期定额分批建仓。比特币低于长期平均估值，是拉长投资周期时的进场视窗。

  
  

•   短线交易者则可等待Clarity法案进展或杠杆持有者止跌讯号再出手，避免在市场结构尚未稳定前抢反弹。